成本端：钢铁利润的扩张难以通过原材料的下跌来实现

　　钢铁的上游主要是焦炭和铁矿，根据唐山调研情况来看，铁矿情况目前相对较为紧张，主要体现在两方面：一方面是目前配矿难度逐渐增大，以前买各品位的矿相对容易；另一方面是高低品位矿石价差明显收敛。

　　按照目前来看，根据测算焦炭在黑色产业的利润仍有200-300元/吨，但也要注意到环保限产政策的蔓延性，可以看到山西地区也作出了一定反应。

　　总之，钢铁利润的扩张很难以原材料的下跌来实现，因此未来钢价更大概率上行，可能出现成本端偏强、钢价上涨，进而扩大钢铁行业的利润水平，但此期间一直有环保限产压力的存在。按照我们的测算，螺纹钢毛利目前200元/吨，经过三四个月后有望恢复到600元/吨左右的合理水平。当然冲破今年四月份的高点有一定难度，但对于钢铁股票来说已经足够吸引人。
　　钢铁目前的核心仍然是淡季下的限产行为。一方面我们要看到限产行为带来的政府和企业的共同诉求和利润底部，同时也要看到未来一段时间内钢铁的利润拐点已经出现，随着未来阅兵式带来的限产延续以及需求端扩张，整个利润还会持续扩张。此外，原材料端价格下降的空间相对有限，后期钢价仍以上升为主，以扩大钢企本身的利润水平。

　　钢铁行业从今年4、5月份至今，表现偏弱。从今年1月份以来，钢铁行业指数和沪深300指数的相对收益是在15%左右的负收益，这一方面是体现了对远期市场的悲观，另一方面也体现了对高产量下利润下滑的预期。我们对接下来的市场也做了一个非常强的判断，钢铁行业今年的利润拐点已经开始出现，现在是全年投资钢铁股票好的时机。

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